富贵鸟破产 富贵鸟最后的哀鸣

　　富贵鸟破产 富贵鸟最后的哀鸣

　　富贵鸟破产，财产拍卖都无人接盘!“鞋王”之路，为何走“斜”了。富贵鸟，早已不富贵。在经历破产、取消上市地位之后，富贵鸟又遭遇首次拍卖流拍。10月9日，阿里司法拍卖平台显示富贵鸟的应收预付类债权、长期股权投资等破产财产第一次拍卖流拍。

　　惨遭流拍，拟打八折再次拍卖

　　据阿里司法拍卖平台显示，泉州市破产管理人协会接受富贵鸟股份有限公司管理人的委托，于2019年10月8日10时至2019年10月9日10时期间(延时除外)在阿里司法拍卖平台上进行公开拍卖活动。

　　拍卖标的为富贵鸟的破产清算资产，包括应收预付类债权、存货、长期股权投资、固定资产和无形资产，起拍价为2.837亿元，加价幅度为50万元。对于流拍后续进展，相关工作人员向记者表示，首次流拍后会打八折再次拍卖。

　　富贵鸟的陨落

　　从2013年赴港上市，到2016年8月宣布停牌，再到26日宣布取消上市地位，短短3年多时间，曾经的“中国真皮鞋王”走向了没落。富贵鸟股份有限公司1995年成立，一度是国内第三大品牌商务休闲鞋产品制造商、第六大品牌鞋产品制造商。1998年至2012年期间，富贵鸟的皮鞋产品还多次荣获“中国真皮鞋王”“中国驰名商标”等称号。在上市之前，富贵鸟曾经历了两位数的高速增长。2011

　　2011年-2013年，富贵鸟的净利润分别同比增长113.79%、27.47%和37.13%。在上市前，富贵鸟的业绩引人瞩目。

　　2012年，富贵鸟还成为了全国第三大品牌商务休闲鞋产品制造商、第六大品牌鞋产品制造商。

　　但在上市后，富贵鸟的业绩持续下滑。从2014年到2016年，该公司净利润分别为4.5亿元、3.9亿元和1.6亿元。

　　2015年的年报显示，富贵鸟全国门店为2960家，较2013年年中减少了235家。

　　2016年9月1日，富贵鸟正式宣布停牌。

　　2017年年中后，富贵鸟不再向外界披露财报数据。

　　今年(2019年)7月31日，富贵鸟曾发公告称，公司正在进行破产重整，并将根据破产重整的进度安排复牌计划。

　　今年富贵鸟先在港交所退市，后又宣告破产，除了主业经营不善，或许与多次跨界也有很大关系。主业为鞋服的富贵鸟曾涉足过互联网金融业务、电子商务，甚至还成立了保健品研发的全资子公司。

　　“鞋王”之路为何走“斜”了?

　　曾经风光无限的老牌鞋王，到底做错了什么?富贵鸟做错了什么?

　　万喆：在资产泡沫中游泳 泡沫退了已身无一物

　　财经评论员万喆：富贵鸟的经历当中一个最大的错误，就是把资产泡沫当机会并投身其中，等泡沫退去就会发现已身无一物，它投P2P企业的时候，可能觉得收益比较高，实际上是非常盲目的。这个情况不只是富贵鸟有，鞋业、服装、时尚类企业很多都有过类似经历，连宝洁这种企业2008年也曾多领域大举扩张。有过这种选择的企业，后来都可能面临极大困境。

　　刘戈：富贵鸟成在坚守本分 败在不守本分

　　央视财经评论员 刘戈：改革开放初期有很多企业做鞋，包括富贵鸟在内，有一些企业是最早有品牌意识、质量意识的，在很多企业还在粗制滥造走量的时候，他们就脱颖而出了，这就是坚守本分，因为把产品做好就是本分。但慢慢地，一些企业开始走上另一条路，比如说上市了，诉求就多了。我查了一下，富贵鸟的法人代表同时也是25家企业的法人代表，福建石狮法院有关金融合同违约的案子，富贵鸟股份和富贵鸟矿业，在五六十项合同纠纷里是共同的被执行人，这不能叫多元发展了，而是过多过滥。那些他们根本不了解，也不擅长的领域，一旦出现环境巨变，就会重创他们自身。行稳致远企业如何不走“斜”路?万喆：消费者的需求在升级 公司管理更需要升级

　　财经评论员万喆：一个有趣的现象是，很多鞋企都不景气。但我们又看到一个非常潮的现象，就是炒鞋，一双球鞋可能卖到几万块钱，而且还在不断交易。所以，市场是有需求的，但现在这个需求跟鞋企过去的理解和想象已经完全不一致了。消费者、市场的需求变了，企业就应该跟上。我们注意到很多家族企业在产业继承的时候，创始人的理解往往代表了企业的理解，如果个人认知陈旧，企业认知也会出现问题。刘戈：企业创品牌难上加难 但还得迎难而上

　　央视财经评论员 刘戈：电商的爆发式增长，对传统消费品制造企业是一个重大挑战。在服装鞋帽这个领域，原来的品牌，要有很好的设计、广告、橱窗，能够营造出来所谓高端品牌的氛围，然后产生溢价。但这样一条走了很多年的道路，现在看来是走不通了。

　　电商冲击之下，对于很多处在奢侈品和便宜货之间的中间企业，要么产品大卖考验初心，还能不能坚持做“笨事情”;要么低价冲击，彻底失去市场。这确实很难，但回过头看，鞋还是刚需，皮鞋一年也还有40多亿双的产量，产业集中度也很低，那脱颖而出靠什么?还是得靠品牌。万喆：市场已变 企业思维要跟上时代变局

　　财经评论员万喆：富贵鸟这样的企业，可以说是改革开放以后民营企业兴盛的一个代表。从最初几个兄弟一起干到越做越大;从最开始主业还不清楚的旅游品公司，到专注鞋业;从埋头做产品到上市，不乏野蛮生长的意味。但上市是一个重大变化，意味着跟现代治理结构全面对接。另一方面，消费市场的改变是需要花心思研究的，不能想当然地觉得年轻人喜欢什么。

　　刘戈：企业衰落可能是本事不够企业崩溃也许是因为“本事太大”

　　央视财经评论员 刘戈：市场总是大浪淘沙，本事不够，竞争不过别人就衰落了，也是常有的事。但很多企业崩溃，可能需要警惕的其实是本事太大。比如说上市，企业有钱了，它觉得终于有能力干一直想干的事了，但这种信心跟自己真正在从事的、一步步做出来的业务相比，既缺少事实基础，也容易被想象美化，最后搞不好就是一条不归路，很多制造业和实体企业都出过这样的问题。

　　2019年6月29日，管理人调整了重整方案，卷土重来，开始第二次冲击。此次方案主要调整的是把清偿方式由混合式清偿变更为全部现金清偿，不再使用购物券。

　　但投资人又做了另一项安排，其支付的金额视债权人选择不同清偿期限而定：

　　若债权人全部选择6个月清偿期限的，则投资人支付对价为2.28亿元;若债权人全部选择2年清偿期限的，重整投资人支付对价在2.28亿元至2.4亿元之间。此举的意思是，债权人选择越晚收到清偿，获得的清偿比例会更高，但最高只能超过应得清偿额的8.7%。

　　这依旧是一份缺乏诚意的方案。如果说，确保职工债权、税款债权的清偿率为100%，尚且可以理解，富贵鸟的股东权益不做调整，是整个方案最难以理解之处。

　　富贵鸟之所以会陷入破产的境地，最大的原因应在于其大股东对公司治理规则的漠视，对监管规则的蔑视，对商业道德规范的藐视。股东不承担主要责任，竟然要一众普通债权人承担主要责任，这究竟是何道理?

　　果不其然，富贵鸟的第二次债权人会议依旧否决了管理人提出的重整方案。按照破产法的规定，泉州中院最终裁定对富贵鸟进行破产清算。石狮市政府的努力，也随之付诸东流。

　　其二，担保行为有效性的判断。

　　破产工作的核心和关键是尽可能多地确认破产财产，这样就可以提高债权人的清偿率。

　　如果富贵鸟此前的违规担保行为不能被认定为有效，那么就意味着富贵鸟不必承担担保责任，银行就需归还已划扣的资金，富贵鸟用于向普通债权人分配的财产将会随之增加。

　　围绕这一出发点，富贵鸟的破产管理人进行申诉。只不过，这一举措与债权人审议重整方案时针锋相对的气氛相比，更多的是“无奈的挣扎”。

　　富贵鸟提供违规担保的对象，绝大部分是贸易公司。这些公司的特征与“皮包”公司高度相似。为此，管理人请求漳州银监分局认定这些公司为空壳公司。

　　这其中的逻辑是，如果被认定为空壳公司，意味着接受担保银行的贷款核查工作没有履行到位，所形成的损失也应由自身承担。

　　这一结论若成立，对富贵鸟而言，将会是颠覆性的结果，富贵鸟或不会走入破产清算境地。但对银行而言，则意味着自己要背负重大的损失。

　　不出意外，漳州银监分局最终认为，无法判断这些被担保公司是否为空壳公司。因此，富贵鸟该履行的代偿责任还是要履行。

　　类似的博弈还发生在其他担保责任认定上，其结果均是认定富贵鸟应承担责任。

　　其三，资产抵押行为有效性的判断。

　　如果说对担保行为有效性的判断，是政府和富贵鸟普通债权人出于共同利益而与担保银行进行的博弈，那么对资产抵押行为有效性的判断，则是二者之间的直接利益冲突。

　　富贵鸟在进入破产程序前夕，将其285项商标使用权出质给石狮市狮城担保公司(以下简称“狮城担保公司”)，出质的原因是为富贵鸟矿业的1.5亿元借款提供反担保，即在狮城担保公司为富贵鸟矿业提供融资担保的同时，富贵鸟向狮城担保公司提供反担保。

　　狮城担保公司有两家股东，均由石狮市财政局间接全资控制。如果富贵鸟矿业不能如期偿还这部分债务，用作出质的商标将归狮城担保公司所有，最终归石狮市政府所有。

　　除此之外，富贵鸟还将相关土地房产、机器设备等进一步用于反担保，金额分别为0.98亿元、0.17亿元。

　　在此之前，富贵鸟集团将其部分土地以3.83亿元价格出售给石狮市土地收储中心，用作政府收储，土地收储所得用于偿还富贵鸟集团的债务。这些被收储的土地，是富贵鸟的主要生产经营用地。

　　将这两件事联系起来，这其中的安排值得玩味。

　　截至破产清算时，富贵鸟的资产仅剩4亿元，其中最核心的资产应是其商标，机器设备、存货等其他资产变现价值并不高，而且也比较容易重新购置。

　　但商标、土地若合二为一，非常容易再造一个新的“富贵鸟”。当地政府通过种种手段将富贵鸟的核心资产牢牢控制在手中。

　　富贵鸟普通债权人代表国泰君安一纸诉状将富贵鸟、狮城担保公司告上法庭，以富贵鸟并非1.5亿元担保借款资金的最终实际使用人，为无偿提供担保为由，申请撤销0.17亿元的机器设备反担保合同。

　　国泰君安的请求最终被石狮、泉州两级法院驳回。

　　谁是赢家?

　　从富贵鸟整个破产过程来看，损失最大的就是其众多普通债权人，尤其是21亿元债券的投资者。

　　理论上，富贵鸟的破产清算清偿率为2.5%，但实际上，富贵鸟的这些机器设备、存货、应收账款能拍卖出多少收入，不确定性非常大。

　　2019年10月9日，富贵鸟破产管理人在阿里司法拍卖平台，对富贵鸟的应收预付类债权、存货、长期股权投资、固定资产和无形资产等破产财产进行第一次拍卖，起拍价为2.837亿元(表3)。

　　拍卖过程中，有91人设置了提醒，超过6000次围观，但无人报名参与竞拍，第一次拍卖流拍。

　　10月18日，管理人进行第二次竞拍，起拍价较第一次打了8折，下降到2.27亿元。除了围观人数超过第一次外，绝大部分资产依旧流拍。普通债权人的清偿前景不容乐观。

　　对于当地政府部门而言，通过一系列积极的手段，保住了富贵鸟最核心的商标资产和最有价值的土地、房地产资产，不仅最大限度保护了自己借款的安全性，也为未来再造一个新的“富贵鸟”，奠定了一个比较好的基础。

　　应当说，当地政府已经实现了自己的最低诉求。

　　至于富贵鸟的大股东林氏家族，由于重整方案没有获得债权人会议通过，其在富贵鸟的权益已归零。

　　如今，富贵鸟的创始人林和平已被列为高消费限制人员，联合创始人林国强2017年6月意外去世，当年12月，林国强子女宣布放弃继承父亲财产，以避免背负巨额债务。

　　值得关注的是，富贵鸟在林氏家族辖下，之前通过各种方式从上市公司套取的40余亿元资金，究竟流向了何处?

　　兴衰成败，皆有内因

　　从2001年开始，我国品牌服饰行业发展开始提速，各种品牌百花齐放，百舸争流，诞生了一大批“鸟”：贵人鸟、太平鸟、富贵鸟、报喜鸟……。

　　在这些品牌中，富贵鸟于2013年登陆香港资本市场，在港交所挂牌上市，当属其中的佼佼者。

　　近几年，受宏观经济的影响，众多服饰、鞋类公司经营出现困难。贵人鸟不贵，太平鸟不太平，报喜鸟不报喜，富贵鸟欠巨债。富贵鸟自上市以后，业绩也开始“变脸”。

　　2015年，富贵鸟的利润出现首次下滑，2016年进一步下滑，并于2016年8月开始停牌，直至破产清算。富贵鸟上市后的命运变迁，在一定程度上反应了企业经营的困难。

　　但如果把富贵鸟的衰亡归结于外部环境的变化，未免过于简单。富贵鸟的衰亡固然有其外部环境的影响，但决定其命运的，仍然是其内在原因。

　　在上市短短3年的时间里，富贵鸟实际控制人林氏家族利用上市公司的公信力，让40余亿元资金被瞒天过海地从上市公司套取出去。

　　最终因为“14富贵鸟”债券回售到期，富贵鸟及其连带担保人林和平家族无法按期支付本息，才导致问题集中爆发。

　　富贵鸟债券违约，无法兑付的根本原因，就在于林氏家族通过违规担保、违规拆借、对外投资等恶意、简单、粗暴的违规模式，掏空上市公司，使得上市公司在本已严峻的经营形势下，雪上加霜。这笔资金究竟去向何处，至今仍是一个谜。

　　上市公司被抽干后，留下的只是少许资产，以及金额庞大的债务。从破产清算结果来看，这一苦果将被众多金融机构和债券持有人吞下。