美联储如期加息 券商解读“鸽”声一片

　　联储发布FOMC利率决议声明：将美国联邦基金利率调升25个基点至2.25%-2.5%区间，实现年内第四次加息。

　　联储官员多数认为明年再加息两次比较合适，较9月预测减少一次，加息没有预设路径，但他也提到将按计划继续渐进缩表，政治因素不会影响利率决定。

　　多家券商对加息进行了解读，海通宏观认为，美元加息尾声，新兴市场风险缓解。中信明明指出，美国加息路径将取决于未来的经济状况。光大宏观认为，联储仍略显鹰派。国君宏观称，美国经济有韧性，联储加息不意外。兴证宏观认为，美国2019年加还是不加?联储进退维谷。国金宏观称，美联储在2019年可能难以进一步加息。国盛宏观认为2019年加息将趋缓。

　　海通宏观：美元加息尾声 新兴市场风险缓解

　　今年美国二、三季度经济表现强劲，但复苏或已见顶。三季度美国GDP实际环比折年增速回落到3.5%，实际同比增速继续升至3.0%，整体表现依然强劲。但往后看，持续加息的利率环境、逐渐减弱的减税效应、贸易摩擦透支库存投资等因素都对美国19年的经济增速形成抑制，而其他经济体增速放缓又拖累美国企业海外利润和出口，本轮的美国经济复苏或已见顶。

　　美元加息尾声，新兴市场风险缓解。从最近几轮加息周期看，美联储加息的后期以及结束后美元指数上行空间都比较有限。随着今年12月底欧央行结束购债，而市场预期美联储明年加息可能结束，明年美、欧利差也存在见顶的可能。因而随着美国加息尾声渐近，明年新兴市场的汇率风险或有所缓解。

　　中信明明：美国加息路径将取决于未来的经济状况

　　12月加息符合市场预期。美联储声明称劳动力市场继续增强，经济活动一直在以强劲的速度增长。最近几个月平均就业增长强劲，失业率仍然很低。家庭支出继续强劲增长，而商业固定投资的增长已从今年早些时候的快速增长放缓。

　　这一次说比做可能更重要，鲍威尔讲话总体偏鸽。

　　首先，在中性利率的表述上再一次表明美联储加息接近尾声。其他鸽派的方面还包括认为未来存在部分风险以及认为通胀压力可控。不过，鲍威尔也并没有一鸽到底。在货币政策前景上，鲍威尔仍然强调不确定性，即未来的加息路径将取决于未来的经济状况。

　　光大宏观：联储仍略显鹰派

　　点阵图暗示的利率中枢下移释放了一些鸽派信号，但货币政策声明略显鹰派，因此市场也不宜低估联储加息的底气。往前看，美联储加息已进入“深水区”，未来的加息路径将更加依赖数据，不确定性也更高。市场要更关注数据的演变和美联储与市场的实时沟通。利率决议公布后，美股受挫，美债收益率走低，美元上涨。从市场的反应来看，美联储的表态似乎没能消解低迷的情绪。

　　短期来看，不排除明年一季度暂停加息的可能性，但不能低估后续联储加息的底气。

　　国君宏观：美国经济有韧性 联储加息不意外

　　2019年美国经济虽然放缓，但韧性较强，并无失速风险。美联储2019年预期中值为加息2次，符合我们预期。

　　美股下跌在未引发流动性风险的情况下，美联储不会入场干预。从历史上美股下跌对美联储行为的影响来看，美联储货币政策正常情形下更多是适应经济基本面的变化，除非发生流动性风险，才会进行短期性的干预。

　　兴证宏观：2019年加还是不加?联储进退维谷

　　本轮特朗普减税实际上是“未病先医”，在顺周期过程中提前支取了未来财政扩张的空间。因此，虽然减税对2018年美国经济形成支撑，但伴随着财政刺激作用逐步消退，叠加贸易战负面冲击，2019年美国经济也将放缓，这也是联储维持谨慎的主因。

　　实际上，对于联储而言，无论加息与否都可能对美股形成冲击。对于联储而言，2019年是维持既定的加息节奏，还是放缓加息步伐，实际上都可能对美股造成冲击，因而是两难境地：

　　加息减速→美元贬值→资金将外流。过去几年内，流入美国资金不少是基于美元升值的逻辑。在欧元区结束扩表的背景下，如果美国加息减速，将有资金外流的风险。

　　加息继续→利率抬升→企业偿债能力恐恶化。受益于危机后的低利率环境，美国企业债权融资规模迅速扩张。而如果联储进一步加息，利率上行将使得企业偿债能力恶化;同时导致美国企业盈利增速下降，这会造成估值进一步下降，对美股形成双重打击。

　　因此，无论联储加息是否减速，2019年美股大概率都将面临波动上升的冲击，我们维持海外年报的判断：美国大概率要面对“山雨欲来”的风险。

　　国金宏观：美联储在2019年可能难以进一步加息

　　美国金融市场的反应，以及部分领先指标的走软，预示本次加息可能是美联储本轮最后一次加息。本次加息后，美股跌破今年2月低点，美债信用利差进一步走阔，美国10年期国债收益率降至2.76%附近，10年期-2年期国债收益率期限利差降至10bps左右，金融市场蕴含的经济增长预期已经明显走弱。

　　从经济指标来看，软数据上，密歇根消费者信心指数、OECD领先指标和ISM制造业PMI等指标明显走弱;硬数据上，耐用品消费同比增速、房地产部门销售和投资、制造业产能利用率等指标也开始下行。而且，由美国居民财富有相当一部分比例投资于美股、基金等金融产品，随着美股的回落，美国的私人部门消费可能也将逐渐走弱，这势必对美国经济产生较大下行压力。

　　综合来看，我们认为美国经济增长从今年4季度开始逐步放缓是大概率事件，美联储在2019年可能难以进一步加息。

　　国盛宏观：2019年加息将趋缓

　　总体看，美联储声明略显鸽派，但鸽派程度低于市场预期。美联储主席鲍威尔在随后举行的新闻发布会上称，美国经济已经在过去一年强劲增长，自9月份FOMC利率决议以来，已经出现一些“交叉气流”。经济趋弱的证据包括海外经济增长迟滞和金融市场波动。美联储已经抵达了中性利率区间的低端，明年八次货币政策会议中的任何一次都可能行动。决议公布后，美元指数小幅反弹，由96.6回升至97，10年期美债收益率快速下行8bp。

　　根据最新点阵图，2019年美联储将加息2次、2020年加息1次。考虑到美国经济走势、贸易摩擦冲击和通胀走势，我们预计，2019年加息将趋缓，中性假设为加息2次，不排除仅加息1次的可能性。