美联储加息进程放缓已有端倪 中国货币政策转圜空间变大
导读
美联储加息进程放缓，预计美联储2019年上半年加息2次后将暂停加息，中国货币政策转圜空间变大。
摘要
鲍威尔最新讲话释放出明确的加息放缓信号。鲍威尔讲话指出，利率略低于（just below）中性区间，而10月观点为利率距离中性水平还有很长一段距离（a long way）。
美联储加息进程放缓已有端倪。10月中旬以来，多名美联储高官陆续释放鸽派信号。美国和全球经济放缓、加息滞后影响开始显现等也助推了这一变化。
中国货币政策转圜空间变大。美联储转鸽，加息结束为时不远，缓释了中国货币政策的外部压力，有利于中国货币政策专注于解决国内经济问题。
事件
美东时间11月28日周三，美联储主席鲍威尔在纽约经济俱乐部发表讲话，市场反映强烈，美股大涨，美元指数明显回落。
正文
我们认为，下列几点值得关注：
鲍威尔对于加息态度发生重要变化，由偏鹰转向偏鸽。鲍威尔讲话指出，利率从历史标准来看仍然较低，其仍然略低于（just below）中性区间。而10月3日他在讲话中还认为，利率距离中性水平还有很长一段距离（a long way）。这是鲍威尔明确释放出加息将放缓的信号。结合我们对美国经济高景气持续到2019年中期的判断，预计美联储加息进程也持续到2019年中期，即，2019年上半年加息2次后暂停加息。
美联储加息态度转鸽的若干线索：
——最早的信号：10月19日，美联储金融监管副主席夸尔斯表示，对美国生产力提升持怀疑态度，越来越少的理由支撑加快加息，这是美联储高官较早给出加息可能放缓的信号；
——鲍威尔态度微调：11月14日，美联储主席鲍威尔表示，2019年美国经济将面临三大阻力：全球需求放缓、财政刺激消退，以及加息对经济的滞后影响，这是鲍威尔态度首次出现软化；
——二号人物的声音：11月16日，美联储副主席、二号人物克拉里达表示，近三年的加息使美联储的短期利率接近中性水平，这是考虑未来货币政策路径时的一个关键因素；
——鲍威尔明确释放放缓信号：11月28日，鲍威尔表示利率略低于中性利率。
美联储加息态度转鸽的主要原因包括：一是越来越多的迹象显示美国经济已经放缓，住宅投资低迷、设备投资放缓、贸易战对出口负面影响开始显现；二是全球经济普遍放缓，欧元区和日本均出现投资放缓、出口回落，美国外需面临收缩风险；三是加息滞后影响开始体现，美股下跌次数增加，市场担忧美股发生股灾风险。
对中国影响：货币政策转圜空间变大。当前人民币汇率逼近“7”关口，外汇储备逼近3万亿关口，汇率贬值和资本外流压力与经济下行压力并存，若美联储持续释放鹰派信号，则中国货币政策面临收紧与放松的两难困境。美联储转鸽，加息结束为时不远，缓释了货币政策的外部压力，有利于中国货币政策专注于解决国内经济问题。
